中國(guó)綠色債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展 未來(lái)仍有廣闊探索空間

2021年，中國(guó)符合氣候債券倡議組織（CBI）定義的綠色債券發(fā)行量達(dá)682億美元（約合4401億元人民幣），成為全球第二大綠色債券市場(chǎng)。近年來(lái)，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，累計(jì)發(fā)行已超2萬(wàn)億元，穩(wěn)居全球前列。除規(guī)模大幅快速擴(kuò)容外，綠色債券的制度和政策框架也得以建立并不斷創(chuàng)新和完善，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、國(guó)際化水平不斷提升。

目前，中國(guó)已成為推動(dòng)全球綠色金融市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。未來(lái)，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)將不斷開(kāi)展創(chuàng)新與升級(jí)，發(fā)展綠色直接融資并完善綠色多層次資本市場(chǎng)，以滿足綠色低碳轉(zhuǎn)型的大量資金需求，持續(xù)為中國(guó)綠色金融改革創(chuàng)新升級(jí)注入新動(dòng)力。

綠色債券成綠色產(chǎn)業(yè)重要融資渠道

從2015年起步至今，綠色債券已悄然成為中國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)的重要融資渠道，規(guī)模僅次于綠色信貸，為中國(guó)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)大動(dòng)能。

具體而言，從發(fā)行人角度來(lái)看，綠色債券發(fā)行成本較低、支持領(lǐng)域廣泛、發(fā)行流程便利，募集資金普遍流向綠色服務(wù)、節(jié)能環(huán)保、綠色基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源等領(lǐng)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2021年，上述行業(yè)募集資金已達(dá)300億元至700億元，均是我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)增量的核心組成部分，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色升級(jí)的關(guān)系較為緊密。同時(shí)，綠色債券發(fā)行人自身資信水平較高，我國(guó)綠色債券信用狀況持續(xù)向好，至今尚未出現(xiàn)違約案例，且評(píng)級(jí)在AA級(jí)或以上的綠債數(shù)量超過(guò)99%，體現(xiàn)了綠色債券市場(chǎng)的整體質(zhì)量和市場(chǎng)認(rèn)可度。

融資主體對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)前景也愈發(fā)重視：一是綠色企業(yè)在其綠色主營(yíng)業(yè)務(wù)上具備直接需求；二是傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)對(duì)開(kāi)辟綠色新產(chǎn)業(yè)具備增量需求；三是高碳行業(yè)企業(yè)具備運(yùn)用綠色資金開(kāi)展減污降碳活動(dòng)的轉(zhuǎn)型需求。中國(guó)綠色債券市場(chǎng)正在不斷創(chuàng)新和升級(jí)，以支持和服務(wù)于發(fā)行人的融資需求，發(fā)行主體逐步多元化。據(jù)CBI統(tǒng)計(jì)，2021年，中國(guó)有約68%的綠債發(fā)行人為首次發(fā)行，非金融企業(yè)發(fā)行人數(shù)量迅速增長(zhǎng)，目前占比達(dá)到58%，發(fā)行規(guī)模占比達(dá)46%。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，綠色債券在未來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型的過(guò)程中將成為投資主體資產(chǎn)配置組合中的關(guān)鍵部分，一是挖掘未來(lái)綠色產(chǎn)業(yè)增量紅利；二是對(duì)高碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)合理對(duì)沖。2021年5月，人民銀行發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》的通知，綠色債券持有量統(tǒng)計(jì)被納入評(píng)價(jià)考核體系框架之中，商業(yè)銀行將越來(lái)越重視綠色債券投資，提高綠色資產(chǎn)配置并提升綠色金融業(yè)績(jī)。

從市場(chǎng)整體出發(fā)，綠色債券在綠色金融市場(chǎng)中占據(jù)重要地位：一是為金融業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新提供機(jī)遇，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)債務(wù)類綠色融資工具，滿足不同項(xiàng)目特殊需要；二是相比綠色信貸，綠色債券進(jìn)一步盤活綠色資金，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性，吸引更多社會(huì)資本進(jìn)入綠色領(lǐng)域；三是綠色債券有助于發(fā)展綠色直接融資，為構(gòu)建綠色多層次資本市場(chǎng)提供支持。

綠色債券積極效應(yīng)不斷釋放

綠色債券市場(chǎng)數(shù)年來(lái)保持穩(wěn)健發(fā)展，機(jī)制不斷完善、范圍不斷擴(kuò)展、市場(chǎng)化水平不斷提高，在質(zhì)與量上均展現(xiàn)出顯著向好態(tài)勢(shì)。

一是綠色債券標(biāo)準(zhǔn)化程度顯著提升，整體方向保持了與國(guó)際接軌。2015年至2021年間，國(guó)內(nèi)符合CBI定義的綠色債券發(fā)行規(guī)模占比從不到60%逐漸增長(zhǎng)至約72%，表明中國(guó)綠色金融市場(chǎng)努力與國(guó)際接軌的積極態(tài)勢(shì)，有助于降低跨國(guó)綠色投資門檻，便于國(guó)際綠色資金流動(dòng)和融通，提高中國(guó)綠色金融市場(chǎng)開(kāi)放程度，促進(jìn)全球不同金融市場(chǎng)之間的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一與兼容，為中國(guó)綠色金融“走出去”打下良好基礎(chǔ)。

二是綠色債券改善了我國(guó)綠色融資結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題。當(dāng)前，我國(guó)以綠色信貸為主的綠色間接規(guī)模占綠色融資總體90%以上，綠色債券、綠色股權(quán)、綠色基金等直接融資占比較少。綠色債券為綠色直接融資市場(chǎng)的發(fā)展提供了推動(dòng)力，有助于不斷完善綠色多層次資本市場(chǎng)，撬動(dòng)更多社會(huì)資本參與到綠色金融業(yè)務(wù)中，提升了各類金融機(jī)構(gòu)的參與度。

三是綠色債券為綠色金融創(chuàng)新帶來(lái)了廣泛機(jī)遇。例如，“一帶一路”綠色融資工具激發(fā)沿線國(guó)家綠色市場(chǎng)活力；綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)合綠色農(nóng)業(yè)與綠色產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等領(lǐng)域滿足多樣化投資需求；碳排放與碳配額抵質(zhì)押融資工具支持碳市場(chǎng)交易主體盤活碳資產(chǎn)；碳排放掛鉤債券為高碳企業(yè)提供轉(zhuǎn)型支持；綠色融資租賃債與綠色可交換債幫助企業(yè)挖掘綠色產(chǎn)業(yè)紅利等。

持續(xù)提升綠色投融資質(zhì)量

當(dāng)前，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展日益完善，對(duì)綠色發(fā)展的支持作用持續(xù)強(qiáng)化。未來(lái)，在標(biāo)準(zhǔn)、制度框架、配套支持政策等方面還需進(jìn)一步加快完善，發(fā)揮積極作用，為中國(guó)綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)更多力量。

首先，未來(lái)在綠債發(fā)行與投資系統(tǒng)中，金融機(jī)構(gòu)需要不斷完善發(fā)行人的環(huán)境信息披露機(jī)制，尤其是針對(duì)支持綠色低碳減排項(xiàng)目，需要建立碳排放統(tǒng)計(jì)核查機(jī)制，進(jìn)一步評(píng)估和明確每一單位綠色資金帶動(dòng)的減排量。同時(shí)，在后續(xù)項(xiàng)目中，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)控綠債資金流向，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范機(jī)制，確保綠色資金用途正確，在最大程度上降低“洗綠”“漂綠”等行為發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)將重心放在獲得資金而非綠色業(yè)務(wù)之上。

其次，目前綠色債券發(fā)行主體主要由國(guó)企主導(dǎo)，歷年發(fā)行金額普遍占比超過(guò)90%，未來(lái)也應(yīng)重視民營(yíng)企業(yè)等其他企業(yè)綠債融資問(wèn)題，帶動(dòng)更多市場(chǎng)主體承擔(dān)綠色業(yè)務(wù)的增量，激發(fā)市場(chǎng)主體活力。同時(shí)，鼓勵(lì)地方政府發(fā)行綠色市政債券，支持地方綠色新基建項(xiàng)目及城市綠色轉(zhuǎn)型工作的開(kāi)展。

最后，綠色債券在行業(yè)支持上有望探索更多可能性。一是綠色債券募集資金所投項(xiàng)目大部分滿足“深綠”特征，綠色交通和清潔能源領(lǐng)域的綠色債券發(fā)行額合計(jì)占比超過(guò)60%，但綠色項(xiàng)目融資規(guī)模占社會(huì)融資總量的比例較少，大部分其他行業(yè)亦存在綠色轉(zhuǎn)型的潛在需求和可能，尤其應(yīng)重視應(yīng)對(duì)氣候變化以及高碳行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域的融資需求。二是當(dāng)前綠色債券平均期限較短，存在期限錯(cuò)配問(wèn)題，部分企業(yè)借入短期綠色資金用于投資時(shí)間長(zhǎng)、收益具備不確定性的綠色項(xiàng)目。因此，需提升債券期限與綠色項(xiàng)目的周期匹配度，緩解企業(yè)長(zhǎng)期融資壓力，同時(shí)也有利于提高綠色債券與低碳減排階段性目標(biāo)的契合度，充分發(fā)揮綠色金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的支持作用，為全球可持續(xù)發(fā)展進(jìn)程貢獻(xiàn)中國(guó)綠色金融力量。

（作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院綠色金融項(xiàng)目副主管）