ESG債券2025年或增至4.5萬億美元 綠色溢價彌補融資缺口？

國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，本世紀(jì)末，僅對清潔能源的投資就必須增加至每年4萬億美元，方可將全球變暖控制。

現(xiàn)實中，如此規(guī)模的資金只能來自金融市場，尤其是債券參與者。

受“氣候競賽”與“融資需求”推動，綠色債券市場正在大規(guī)模擴張。氣候債券倡議（CBI）數(shù)據(jù)顯示，2021年綠色債券發(fā)行量達到創(chuàng)紀(jì)錄的5174億美元，較前一年增長了74%。該機構(gòu)預(yù)計，2022年，綠色債券的年發(fā)行量將首次超過1萬億美元的里程碑。

涵蓋更廣類目的ESG債券規(guī)模將更大。據(jù)瑞士百達資管（Pictet Asset Management）和國際金融協(xié)會（IIF）聯(lián)合研究，到2025年，全球環(huán)境、社會及治理（ESG）債券發(fā)行規(guī)?？蛇_每年4.5萬億美元，遠超2021年底過1.4萬億美元的水平。

發(fā)達經(jīng)濟體今年會繼續(xù)占主導(dǎo)地位，但新興市場占比將顯著加大。亞洲將在ESG領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮重要作用，而除中國外，拉美一些國家同具潛力。

中國、印度、智利和巴西已是最大的ESG債券發(fā)行國，自2015年底以來，其占發(fā)達國家總發(fā)行量的80%以上。

強勁發(fā)行下，新興市場氣候轉(zhuǎn)型融資缺口仍存。IIF估計，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家每年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)融資缺口為2.5萬億美元。其中，以減緩和適應(yīng)氣候變化為重點的項目的資金需求尤為迫切，占整個可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)投資缺口的近25%（約6100億美元）。

流入新興市場的跨境氣候資本目前仍遠低于彌補實現(xiàn)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDG）融資缺口所需的資金。

IIF數(shù)據(jù)顯示，2020年，流向新興市場和低收入國家的氣候融資約為820億美元，占流入這些國家的跨境資本總額的8%以下。

融資由此是關(guān)鍵。匯豐亞太信貸和綠色債券分析師Louisa Lam對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，最好的辦法是發(fā)展綠色融資市場，在必要時為綠色項目調(diào)集資金。更清晰的綠色標(biāo)準(zhǔn)和框架應(yīng)該會鼓勵綠色和貼標(biāo)債券發(fā)行。

Louisa Lam說，綠色轉(zhuǎn)型和投資可能需要幾十年的時間，在融資方面可能會出現(xiàn)持續(xù)期限錯配的情況，解決方式包括通過不同的項目里程碑或債券再融資。

IIF經(jīng)濟學(xué)家Khadija Mahmood在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時說，新興市場需要通過引入改革來解決一些問題，以進一步發(fā)展綠色/ESG債券市場。待解決的問題包括：缺乏普遍接受的債券標(biāo)準(zhǔn)和債券的明確分類（包括標(biāo)簽、認證、術(shù)語）、透明度差、有限且昂貴的ESG數(shù)據(jù)，及缺少符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的項目與資產(chǎn)。

他表明，許多新興市場主權(quán)國家缺乏可靠和一致的ESG報告，這使得外國投資者在尋找與ESG相關(guān)的投資機會時面臨更大挑戰(zhàn)。

綠色債券是全球債券市場中最具活力的部分，但其在固定收益領(lǐng)域所占的比例仍然很小，尚不足發(fā)行債券總額的1%。

綠色債券市場發(fā)展障礙之一，是缺乏一個真正的全球投資框架。一些國家和地區(qū)正在為綠色債券和其他可持續(xù)金融產(chǎn)品制定自己的標(biāo)準(zhǔn)。值得注意的例子包括歐盟的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)和中國的綠色債券支持目錄。

Khadija Mahmood認為，全球?qū)G色/可持續(xù)金融產(chǎn)品的產(chǎn)品標(biāo)簽和認證標(biāo)準(zhǔn)化的努力將支持跨境協(xié)調(diào)，這反過來將促進ESG固定收益市場的增長和流動性。

“綠色溢價”或能被視為一股融資缺口的驅(qū)動力。

原因在于，綠色債券約占全球ESG債券市場的55%。與常規(guī)債券相比，綠色債券帶有“綠色溢價”，即相對于普通債券發(fā)行而言，其發(fā)行價格較高，收益率較低。

從發(fā)行人的角度來看，由于需要進行外部審查、定期報告和影響評估，綠色債券的發(fā)行比傳統(tǒng)債券的發(fā)行成本更高。如，在期限相似的情況下，德國綠色債券的交易價格高于傳統(tǒng)債券。

Khadija Mahmood認為，需求導(dǎo)致綠色債券相對于傳統(tǒng)債券出現(xiàn)小幅溢價。綠色債券的價值（定價）更高，而在評級較低的債券中，溢價似乎更為明顯。新興市場綠色市場的平均水平為-3.4個bp。“若綠色溢價擴大，新興市場發(fā)行人將有更大的動機發(fā)行綠色債券，這將支持新興市場債務(wù)市場的綠色化?！?/span>

東方匯理（Amundi）指出，在綠色債券發(fā)行或呈現(xiàn)出“綠色債券發(fā)行溢價”的情況下，發(fā)行機構(gòu)使用綠色債券而不是傳統(tǒng)債券為其環(huán)境項目融資可能更具競爭優(yōu)勢。

從投資視角出發(fā)，Louisa Lam稱“綠色溢價”可能來自需求驅(qū)動型市場，它在發(fā)達市場的投資級和高收益信貸中較為常見。但在新興市場，大多數(shù)的“綠色溢價”出現(xiàn)在投資級信貸中。由于信用風(fēng)險高得多，高收益?zhèn)械木G色溢價基本可以忽略不計。

“風(fēng)險溢價的幅度是投資者進行ESG投資時的重要考量因素?！睎|方匯理（Amundi）指出，正如預(yù)期的那樣，綠色溢價的當(dāng)前值為負值，但相對較低（可能太低）且接近 -5 bp。

此外，東方匯理表示，與傳統(tǒng)債券組合的波動性相比，綠色債券組合的波動性較低。

“在均衡狀態(tài)下，綠色資產(chǎn)的預(yù)期收益較低，因投資者偏好持有這些資產(chǎn)，而且綠色資產(chǎn)可以對沖氣候風(fēng)險?！睎|方匯理稱，然而，當(dāng)ESG因素受到?jīng)_擊時，綠色資產(chǎn)的表現(xiàn)優(yōu)于其他資產(chǎn)。

IIF數(shù)據(jù)顯示，以2017年以來數(shù)據(jù)觀察，綠色債券的月平均超額回報率比傳統(tǒng)同行高出約3.5個bp。

根據(jù)IIF數(shù)據(jù)，自2012年底以來，超過一半的ESG式的新興市場債券是由中國主權(quán)和企業(yè)借款人發(fā)行的。綠色債券發(fā)行最為強勁，占比達55%。

在截至2021年10月底的1.1萬億美元的綠色債券發(fā)行中，中國的綠色債券發(fā)行量約達1450億美元，成為僅次于法國和德國的世界第三大綠色債券市場。

Louisa Lam補充，在亞洲，除了中國，韓國也為發(fā)行綠色和貼標(biāo)債券的最大地區(qū)之一。東盟的市場規(guī)模雖不比二者，但該地區(qū)綠色和可持續(xù)融資市場的發(fā)展將提速。

Khadija Mahmood進而強調(diào)，亞洲在ESG市場發(fā)展中扮演著重要的角色，因其所處的位置--全球100個環(huán)境和氣候相關(guān)威脅風(fēng)險最大的城市中，有99個在亞洲（包括空氣和水的質(zhì)量、熱應(yīng)力、水的稀缺性、對氣候變化的脆弱性等）。

他稱，監(jiān)管和機構(gòu)投資者的需求是亞洲ESG發(fā)展的主要動力。然而，挑戰(zhàn)依然存在。與歐洲和美國相比，該地區(qū)還有很長的路要走。